中国主权财富基金的投资发展与借鉴研究(2)

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3.2.2 中投公司股权投资的地域与行业分布 10

3.2.3 中投公司投资项目简介 11

3.2.4 中投投资收益与存在问题 12

4 中国主权财富基金面临的机遇和挑战 14

4.1 中国主权财富基金所面临的机遇 14

4.2 中国主权财富基金所面临的挑战 15

5 中国主权财富基金发展的海外经验借鉴 18

5.1 国外主权财富基金的管理方法的借鉴 18

5.2 国外主权财富基金的管理经验启示 19

6 中国主权财富基金的应对策略和发展战略选择 21

6.1 应对国际形势的管理策略 21

6.1.1 国际社会对中国主权财富基金的质疑 21

6.1.2 中国政府的应对策略 21

6.2 应对经济环境的投资战略 24

结论 26

致谢 27

参考文献 28

1 引言

1.1 研究背景

近年来全球主权财富基金发展势头强劲，已成为国际金融市场上一支重要的稳定力量。主权财富基金又称为国家控股投资基金，由一国或地区政府控制与支配，通过石油、天然气和其他资源出口收益和国家外汇储备节余等方式积累形成，并通常以外币形式（主要是美元）持有的公共财富。

一般认为，主权财富基金（Sovereign Wealth Funds，简称SWFs）具有两个显著的特征：一是由政府拥有、控制与支配的，二是追求风险调整后的回报最大化目标。从SWFs的资金来源看，既可以是一国政府通过特定税收与预算分配形成的，也可以是资源出口收入或非资源性贸易顺差等方式积累形成的，但通常是和如何管理多余外汇储备分不开的：以亚洲为例，中东产油国和中国、东南亚国积累了大量的美元外汇储备，若仅仅出于维护对外支付职能、维护币值稳定的目的，亚洲各国并不需要如此多的外汇储备；从经济效率的角度讲，过多持有低收益率的外汇储备，也是一种金融资源浪费。因此，多余部分的外汇储备逐渐不再投资于传统的高流动性资产，而转换成主权投资基金，通过专家管理来选择更广泛的投资工具、构造更有效的资产组合以获取风险调整后的高回报。

主权财富基金的发端可以追溯到19 世纪初，法国早在1816 年就设立了主权财富基金。而1953 年科威特投资署的成立，则拉开了现代意义上国家主权财富基金的序幕。此后，主权财富基金经历了三次快速发展:第一次始于20世纪70年代，以1974年新加坡淡马锡控股和1976年阿联酋投资局为代表；第二次出现在20世纪90年代，典型事件是1990年挪威政府石油基金的设立和1998年挪威银行资产管理部( Norges Bank Investment Management，简称NBIM) 成立；第三次快速发展则是随着21世纪初以来石油价格的持续上涨、全球经济不平衡以及一些国家外汇备的大量增加悄然而至，仅2004 年以后设立的大型主权财富基金就有5个，其中包括2004 年设立的俄罗斯国家稳定基金和2007 年成立的中国国家投资公司。

改革开放之初，中国外汇储备甚微，甚至个别年份出现外汇储备为负的情况，自20世纪80年代以来，随着中国国际收支“双顺差”现象的产生和不断增长，中国外汇储备规模不断扩大，从1978年仅0.167美元发展至2012年底3.31万元的外汇储备规模，中国在国际经济政治舞台的地位也越来越重要。设立主权财富基金是中国政府寻求积极外汇管理的一种很重要的方式，同时也牵涉到诸多复杂的政治经济问题。被视为中国主权财富基金的中国投资有限责任公司(China Investment Corporation，CIC，简称中投公司)于2007年9月29日挂牌成立，是中国积极探索和拓展外汇储备投资渠道和方式的有益尝试。从健全主权财富基金功能的角度来看，中投公司的发展还面临着拓展功能和强化管理的任务。论文网