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摘要中国证监会分别于2010年3月31日和2011年12月5日开放了两批融资融券标的股，标志着我国证券市场的进一步成熟。文章以这两批标的股为样本，运用多元线性回归模型从流动性和异质信念角度研究了融资融券机制引入在短期窗口和长期窗口对股票超额收益的影响。实证研究表明，在短期内，融资融券引入后大部分标的股的超额收益略有下降，流动性上升，并且流动性增加得越多股票超额收益越低，异质信念越大的股票超额收益也越大。而在长期内，融资融券机制引入后大部分标的股的超额收益有所上升，且流动性和异质信念两方面对超额收益的影响较弱。10576
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关键词 融资融券 超额收益 流动性 异质信念
毕 业 论 文 外 文 摘 要
Title Empirical Study on Impact of The Introduction of Securities Margin Trade on Stock Abnormal Returns
Abstract
Two groups of securities were permitted respectively to start margin trading on the day of March 31th, 2010 and December 5th, 2011, which suggested an advancement of Chinese Securities Market. In this paper, with the sample data consisting of the stocks in the two groups, the impact of the introduction of securities margin trade on stock short-term and long-run abnormal returns is studied, and the explanation of the resource of impact is given from the aspects of liquidity and dispersion of opinion，based on multivariate linear regression model. The empirical results show that in the short period after the introduction of securities margin trade, most sample stocks experience a decline in abnormal returns, while the liquidity of stocks increases and the more liquidity increases, the lower abnormal returns are. Greater dispersion of opinion also leads to lower abnormal returns. In the long period after the introduction of securities margin trade, however, most sample stocks experience an increase in abnormal returns. Moreover, liquidity and dispersion of opinion have little influence on the abnormal returns.
Keywords: securities margin trade abnormal returns
liquidity dispersion of opinion
目 次
1.引言 1
1.1研究目的与意义 1
1.2相关理论综述 2
1.3论文的结构安排与创新 6
2.研究设计 7
2.1假设 7
2.2变量的选择及度量 7
2.3建立模型 9
2.4样本数据的选择 10
3实证分析 12
3.1变量的描述性统计 12
3.2分组分析 14
3.3模型回归分析 16
3.4 稳健性检验 17
4结论及展望 19
4.1结论 19
4.2不足及展望 19
致谢 20
参考文献 21
1.引言
1.1研究目的与意义
2010年3月至今，融资融券业务在我国证券市场正式推出已逾两年，这是继股权分置改革后我国证券市场又一金融制度创新，标志着我国资本市场的进一步成熟。
融资融券作为一项交易制度，在国外的证券市场已经较为成熟，然而在我国，其发展却仍处于起步阶段。2005年10月通过的新证券法删除了对融资融券交易的限制性条款，意着券商融资融券业务的合法化；2006年7月出台的《证券公司融资融券业务试点管理办法》意着融资融券制度正式在我国启动；2008年4月由国务院出台的《证券公司风险处置条例》对融资融券业务作了具体的规定，融资融券业务被正式列入券商业务中；2008年10月，中国证监会宣布正式启动融资融券试点；2010年1月，证监会宣布国务院已在原则上同意开展融资融券业务试点，意着融资融券业务进入实质性启动阶段；2010年3月，中国证监会公布了首批6家融资融券试点券商名单；2010年3月31日，首批90只标的股正式开始融资融券，融资融券交易正式进入市场操作阶段，中国资本市场将要开启新的纪元。2011年12月5日，首笔融资融券交易成功后的一年零八个月，证监会大规模扩大了融资融券标的股的范围，在第一批融资融券标的证券名单的基础上新增了191只股票和7只基金，使融资融券机制能发挥更大的作用。