创业板上市公司高派现高转送与企业成长性的相关性分析(3)

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（2）促进我国资本市场的健康发展。我国的资本市场还不成熟，在制定股利政策、监管上市公司的股利分配政策上还存在一些问题，尤其这今年来盲目派现、超能力派现的情况不断出现，对于企业的可持续发展是不利的。本文对于我国股利政策做了一定的分析，可以帮助上市公司加强对于我国股利政策的认识，推进监管机构监管上市公司的现金股利分配，促进证券市场的健康发展。

1.3 研究方法与思路

1.3.1 研究方法

本文运用因子分析法、相关性分析、多元线性回归模型，随机抽取2010-2011年创业板上市公司信息业和制造业行业中65家上市公司作为研究对象，对上市公司高派现、高转送行为与企业成长性的相关性进行统计分析和实证研究。研究步骤如下：1、对研究对象的相关概念进行界定，为对创业板上市公司高派现、高转送进行描述性统计分析做准备；2、根据设计的成长性测量模型，计算创业板上市公司的成长性指标；3、利用SPSS对上市公司高派现、高转送行为与其成长的相关性进行统计研究；4、得出研究结论。

1.3.2 研究思路

本文采用理论研究和实证研究相结合的方法。理论研究部分，从高派现、高转送和企业成长性的概念、描述性统计入手，运用归纳法对相关的股利理论进行梳理，采用比较法，逻辑推理法从理论上分析股利政策对企业成长性的影响机理。实证研究部分，以创业板上市公司65家上市企业作为研究样本，通过相关分析、构建多元回归模型，运用SPSS统计软件对其进行因子分析、相关分析和回归分析，检验上市公司高派现、高转送与其成长性的相关性，最终得出结论。

1.4 创新与特色

（1）在充分借鉴前人研究成长性、精确计算样本公司的各项财务指标的基础上，本文采用因子分析法，将企业成长性归结为5个公共因子指标，构建了比较完整而且明确的评价体系。

（2）本文选取了最新数据，从高派现和未高派现、高转送与未高转送四个维度比较验证上市公司高派现、高转送的股利政策与企业成长性的相关性，在此基础上提出了相关政策建议，为我国创业板上市公司股利政策研究提供了依据。

2 理论基础与文献综述

2.1 理论基础

2.1.1 上市公司股利分配政策

本文所研究的“高派现、高转送”没有明确的界定，是相对于主板派现、转送的水平来的。

2009年创业和主板上市公司股利平均水平

2010年创业和主板上市公司股利平均水平

（1）高派现概念界定

从西方一些国家的现金股利政策来看，假如上市公司派发现金股利的比例高于公司盈利或者远高于公司长期债券利率水平，一般认为是高派现。公司盈利可以由每股现金流量表示，公司长期债券水平可以由每股收益表示。而我国学者关于高派现的界定可以归纳为派现额大于每股现金流量或者每股收益或者使用混合指标。笔者认为如果派现额高于每股经营性现金流量或者，则会导致接下来一年中现金周转不畅，导致一定的财务风险，进而导致经营风险，对给企业带来损失。因此，本文将高派现界定为①每股派现额高于每股经营性现金流量，②每股派现额高于每股收益。

（2）高转送概念的界定

转股即公积金转增资本，指公司将资本公积或者盈余公积向股东增加股本，实质是公司所有权结构的内部调整。送股是公司股利支付的形式之一，指公司向股东发放的额外股票。转送股使公司的资金留存在公司内使用，相对减少了公司的融资成本。但是当公司转送比例大于等于50%时，会使得流通的股票数过多，从而使得每股收益被摊薄，市场可能认为公司经营状况下降，进而对公司未来的发展产生一定的不利影响。本文将每10股送5股或以上界定为高转送。