中国创业板市场与主板市场的联动性研究

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摘要：中国创业板市场自2009年正式推出以来，作为专门为具有增长潜力的广大中小企业服务的资本市场，对我国中小企业的融资和发展具有重大意义．近两年，创业板市场不断发展成熟，创业板与主板市场在不同的时期的联动性表现是否一致，也是许多投资者关心的问题．本文通过运用向量自回归模型、格兰杰因果检验等对两市场的联动性进行分阶段实证检验．66119

毕业论文关键词：创业板，沪深300，联动性，向量自回归模型，格兰杰因果检验

Abstract：Since the Chinese GEM market launched formally in 2009, as the capital market which specially services for the small and medium-sized enterprises with growth potential, has great significance to the small and medium-sized enterprises’ financing and development in China.In the past two years, the GEM market became more and more mature.The problem that many investors pay attention to is the consistency of linkage performance between the GEM and the motherboard market at the same time. In this paper, I will do the empirical test of linkage between the two markets in stages by using the vector auto-regression model and Granger causality test.

Keywords：GEM, CSI300,Co-movement ,VAR Model,Granger Causality Test

1 引言4

2 数据说明4

2.1 样本描述…5

2.2 数据处理…5

3 实证检验及结果分析6

3.1 ADF单位根检验7

3.2基于回归残差的协整检验 …7

3.2.1回归方程估计7

3.2.2回归残差的单位根检验…8

3.3 VAR模型的建立…8

3.4格兰杰因果检验…9

结论…11

参考文献…12

致谢 …13

1 引言

自20世纪70年代以来，创业板市场逐渐成为世界各国致力于扶持创业企业和支持创新的产物．经过三十多年的探索与实践，目前在全球范围内，创业市场已有40多家．

创业板市场是一国证券主板市场之外的证券交易市场，它的明确定位是为具有高成长性的中小企业和高科技企业融资服务，是针对中小企业的资本市场．

主板市场，亦称一般市场，是指传统意义上的证券市场（通常指股票市场），是一个国家或地区证券发行、上市及交易的主要场所，主板市场对发行人的营业期限、股本大小、盈利水平、最低市值等方面的要求标准比较高，上市企业多为大型成熟企业具有较大的资本规模以及稳定的盈利能力．

国内外学者一直对不同地区、不同股市之间的联动性和波动溢出很感兴趣，研究成果颇为丰硕.Shim和Ennl利用美国等10个国家的日收盘价数据，采用模型，研究了日收益率的联动性，研究发现，显著存在美国对其他国家的单向波动溢出效应，但是却不存在其他国家对美国的波动溢出效应.王旻、杨朝军、廖士光对香港创业板市场与主板市场进行冲击效应的研究．此外自我国于2009年10月成立创业板以来，国内的许多学者也对国内创业板市场与主板市场的联动性进行了研究，刘鑫、宁湘波对创业板市场与其他证券的波动联动性进行了研究分析；张金林、贺根庆基于DCC-MGARCH-VAR模型对中国创业板与主板市场时变联动与波动溢出进行研究。

在距离创业板推出已有五年半时，经过不断的发展，近两年来，创业板市场逐渐与主板市场分离，通过一些统计方法对沪深300指数和创业板指数进行数据分析，相比于成立之初的两三年创业板市场与主板市场存在明显联动性，最近两年创业板市场与主板市场之间联动性减弱．这也说明中国的创业板市场在逐步走向成熟，并逐渐独立于主板市场，这与创业板市场都是新兴产业公司，受国家优惠政策与投资者青睐有关，使得其表现稍好一些，由此导致近来两者之间联动性减弱．文献综述