企业财务弹性的相关研究财务弹性来源于剩余的债务能力与持有的现金充足，财务弹性研究始于Modigliani和Miller（1963）对于税收和最优资本结构关系的一项研究，在解释存在避税收益的条件下，为什么企业没有尽可能多地采用债务的问题时，他们认为企业需要储存债务能力，以便在需要资本的时候能够进行债务融资，所以企业没有尽可能多的采用债务融资。Modigliani等的研究是建立在资本市场无摩擦的前提下，而在无摩擦的资本市场上，企业总可以以合理的成本融资，保留债务能力显得没有必要，因此他们并没有真正揭示为什么无摩擦资本市场条件下企业需要储存债务能力的原因。但他们对于债务能力的论述为后续研究奠定了基础。按照1984 年Myers 提出融资优序的理论，因投资者与企业内部的人员之间有信息不对称的情况存在，企业在进行外部的融资时，会面临证券的定价偏低问题，提高了外部的融资成本，令部分净现值投资的机会出现价值偏转的情况，变成净现值为负或是为零的项目，导致企业放弃投资的机会，降低企业的价值，同时在权益融资的时候信息的不对称成本将比在债务融资的时候信息不对称成本偏高。所以，企业进行融资的时候需遵循内资金至债务融资与权益融资次序，但是，融资优序的理论成立的基础是企业应具有充足的财务，也就是企业应具备足够的现金或是负债的能力，若企业缺少充足的现金与负债的能力，将直接面临债务融资。而企业对财务保持松弛的途径，不但应包含储备债务的能力与持有充足的现金，更包含对股利支付的调整。按照Myers提出关于财务的松弛理论，企业维持财务的松弛主要原因是建立于信息不对称的基础之上，财务松弛可令企业根据融资的优序实行融资，进而避免或是减少因信息不对称导致逆向的选择成本，并且可有效避免由于逆向选择的成本而导致企业放弃投资的机会。所以，企业维持财务的松弛主要的途径是负债能力，而维持财务松弛的主要作用便是能抓住投资的机会。64463

Graham等（2001）对美国企业投融资情况的问卷调研发现，许多企业为了抓住未来的成长机会和应对未来的不利冲击而保持财务弹性。财务弹性是影响企业财务决策的重要因素，财务弹性开始成为公司财务研究中一个日益受到关注的问题。Byoun（2008）认为，企业需要保持财务弹性的原因在于资本市场的不完美，财务弹性为企业驱动各种资源应对不利冲击及抓住成长机会的能力，影响企业财务弹性的资本市场因素既有信息不对称等影响外部融资成本的因素，也包括制度审批、信贷配给等影响融资数量的因素。

2企业非效率投资的相关研究

关于非效率投资的研究，国外已持续了将近二十年，但至今仍是一个热点问题。Bernanke和Gertler（1989）发展了非效率投资的研究框架，将不对称信息引入了资本市场。他们认为外部资金的获得相对企业内部资金来说具有更高的成本，并将这种差异视为是外部融资的代理成本。而后的Hubbard（1998）对资本市场的不完善性与企业投资做了研究。他在文章中指出，由于筹资者不能完全掌握投资项目的质量和风险有关的信息，因此存在逆向选择问题。这将使得在不对称信息的资本市场上外部融资成本与企业内部成本不一致。Paul Povel和 Michael Raith（2001）也在研究中指出，由于资本市场的不完善，金融因素（如现金流量）对于公司的投资水平来说是非常重要的解释变量。总的来说，这些学者的研究理论认为，不对称信息的存在，使得外部融资成本高于内部融资成本。论文网

过度投资问题由Jensen（1986）首先提出，为了抑制管理者的过度投资的动机，Jensen认为，可以通过以下途径予以克服：（1）在契约中添加严格的限制性条款。（2）降低负债的有效期限。由此可知，在负债水平不变的条件下，改变负债的期限结构，可以起到降低代理成本的作用。在债务期限较短的情况下，更有利于经常性地削减企业的现金收益，从而经常性地减少自由现金流，企业会面临较强的流动性压力，对企业的投资选择产生较大的约束。因此，在债务融资中以短期债务为主时，企业管理者都会因风险问题而减少过度投资的行为。 企业财务弹性非效率投资文献综述和参考文献:http://www.751com.cn/wenxian/lunwen_71642.html