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2、国内文献 …4
三、税盾价值理论模型5
（一） 权衡模型理论 5
（二） 公司税盾价值 …5
四、研究设计 6
（一） 无公司所得税6
（二） 考虑公司所得税…6
（三） 假设实验6
（四） 模型和变量定义…7
五、数据分析9
（一） 成长性与企业债务 …9
（二） 产权性质与企业债务 9
（三） 净利润和企业债务 …10
（四） 负债比率与净利润 10
（五） 流动比率与净利润 10
（六） 散点图分析 …11
（七） excel数据分析图…12
六、结论13
七、局限性与建议 …14
（一） 局限性 14
（二） 研究建议14
致谢 …15
参考文献 …16
一、绪论
最高企业价值的资本结构，即为使股东财富最大化的资本结构，公司负债是影响公司资本结构的主要因素。企业的资本组成是企业产权性质、业务范围、经营状况、融资成本等诸多因素的综合结果的体现。然而税收对于任何一个公司来讲是不可避免的也是日常运营的一部分，在存在企业所得税的情况下，通常公司的债务利息可以允许在税前扣除起到了抵减税收的作用，也增大了公司的现金流。负债和所得税率的综合即税盾(Tax shield) 价值，就是将扣税额从应税收入中扣除，产生降低所得税的效应。所以对一个上市公司的税盾的研究即为对公司负债的研究。当前的一些研究主要采用的是多元的线性回归和其他的总价值分析方法等去多层次深入挖掘。我国企业制度一直处于改革的过程中，一些公司的所得税率提高也有一些所得税率降低，税率提高的企业中，非国有企业的债务水平明显高于国有企业；税率降低的企业中，非国有企业的债务水平明显减少的比国有企业多，可见在产权性质上非国有企业会更加激励的利用债务税盾来提高改善公司价值（王跃堂、王亮亮等）。西方学术界的许多伟大理论或许对于中国的当下环境是不够精确的。因此本文将采用线性的回归的方法来对中国近2011年至2015年左右的随意100家样本上市公司进行研究，探究债务水平即税盾与产权性质、成长性、净利润、负债比率、流动比率等之间的关系。帮助企业进行更好的资本结构选择优化，企业价值实现最大化。
三、税盾的价值理论模型
（一） 权衡模型理论
该理论认为，MM理论忽略了现代社会中的两个因素 :财务拮据成本和代理成本，而只要运用负债经营，就可能会发生财务拮据成本和代理成本。在考虑以上两项影响因素后，运用负债企业的价值应按以下公式确定 ：
负债企业价值=无负债企业价值 +负债减税收益 -财务拮据预期成本现值-代理成本预期现值
负债可以给企业带来减税效应，使企业价值增大 ；但是，随着负债减税收益的增加，两种成本的现值也会增加。只有在负债减税利益和负债产生的财务拮据成本及代理成本之间保持平衡时，才能够确定公司的最佳资本结构。即最佳的资本结构应为减税收益等于两种成本现值之和时的负债比例。源-自/751+文,论`文'网]www.751com.cn
VL = VU + PV（利息税盾)- PV（财务困境成本）- PV（债务的代理成本）
（二） 公司税盾价值计算