券商收入结构对盈利能力的影响研究(3)

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在定量研究方面，国内关于券商收入对其盈利能力的研究目前还较少。就现有研究来看，国内学者实证结果是支持券商开展创新业务，完善收入结构的，有利于降低券商经营风险，提高盈利能力的。如赵伟（2013）选取我国100家券商2007-2011年的年报数据进行实证分析，定量研究券商收入多元化的风险效应，分析表明，传统业务收入比重越高风险越大，创新业务收入的增加有利于降低券商经风险[8]；毛英东（2014）在赵伟的研究基础上也进行了实证研究，他的研究在肯定券商开拓新型业务，增加收入来源，增强盈利能力的同时，提示了引进新型业务带来的风险[9]。

本文拟用国内上市券商的半年度数据分析中国证券公司收入结构对盈利能力的影响。探究券商投资银行等创新业务对其盈利能力的影响，开展新型业务实现盈利增长的重要因素。

2 样本、变量的选取与处理

2.1 样本选择及数据来源

本文所采用的样本均为国内上市证券公司（以下简称券商）。截止2014年底，我国上市券商共有18家，鉴于中国证券行业起步晚，整体上券商上市的时间也偏晚，所以本文选取了我国上市较早，公布的数据较为完整，质量较高的9家上市券商作为研究样本。这9家券商具体包括：东北证券、光大证券、国金证券、国元证券、海通证券、中信证券、太平洋证券、西南证券、长江证券。本文所使用的数据来源于各券商官网的财务报表、巨潮资讯网、国家统计局官网以及证券业协会官网公布的行业数据。

2.2 变量选取

(1) 被解释变量

券商的盈利能力是指其通过经纪业务、证券承销业务、自营业务等传统业务和投资银行业务、资产管理业务、汇兑业务等创新业务以及其他业务来获取利润的能力。一般用来评判盈利能力的指标有营业利润率、总资产收益率、净资产收益率和每股收益等，本文采用证券公司通常使用的总资产收益率（ROTA）和净资产收益率（ROE）来衡量券商的盈利水平。其计算方法如下：

 ROA=净利润/平均资产总额*100%文献综述

平均资产总额=（期初资产总额+期末资产总额）/2

 ROE=净利润/平均净资产总额*100%

平均净资产总额=（期初净资产总额+期末净资产总额）/2

(2) 解释变量

传统业务收入和创新业务收入是证券公司收入的主要组成部分，其中传统收入主要由券商开展代理买卖证券净收入、证券承销净收入以及自营业务净收入构成，创新业务收入主要来自资产管理业务、投资银行业务、汇兑业务等。为了进一步研究收入结构对券商盈利水平产生的影响，本文将创新业务收入分为投资银行净收入和其他创新业务净收入。券商收入结构在本文中将用以下变量来表示：

传统业务净收入占比(TBIR)=传统业务净收入/营业收入

创新业务净收入占比(BIIR)=创新业务净收入/营业收入

投资银行净收入占比(IBIR)=投资银行净收入/营业收入

其他创新业务净收入占比(OBIIR)=其他创新业务净收入/营业收入

（3) 控制变量源.自/751·论\文'网·www.751com.cn/

出于排除其他因素对本文研究影响的考虑，本文将引入以下与券商盈利水平密切相关的控制变量：券商资产规模（ASSET），一般认为券商的定位和战略方向会受券商的资产规模的直接影响，从而券商的盈利能力也会受到影响；成本收入比（COST），成本收入比是券商的业务及管理费用与营业收入的比值，能够反映券商经营成本的高低，是用来衡量券商业务成本控制能力指标；权益比率（EQUITY），权益比率是股东权益与总资产的比值，是用来衡量券商资本结构情况和风险厌恶程度的主要指标，它与券商的资金和风险厌恶程度成正相关关系；宏观经济环境（GDP），衡量某地区经济发展水平常用国内生产总值增长率这一指标，作为券商盈利能力的宏观解释变量。