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摘要在影响股票超额收益的众多因素中，个股信息交易非常重要，是投资者做出投资决策的重要依据之一。交易信息影响到投资者的投资策略，进而影响股票市场。本文选用2013年中小板市场250支股票的全年交易情况作为样本，通过建立CAPM模型并进行回归分析与实证研究，探讨PIN（知情交易概率）、股票流动性对股票超额收益的影响。本文提出两个假设：知情交易概率(PIN)与股票超额收益率呈正相关；流动性与股票超额收益呈负相关。研究表明，实证的结果与第一个假设相符，与第二个假设相悖。最后，对这一结果进行了分析并为我国的股票市场提供合理的意见和建议。
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关键词：股票超额收益率 知情交易概率（PIN） 换手率 中小板市场 22099
毕业论文外文摘要
Title The influence of excess earnings information of the stock trading on main market
Abstract
There are lots of actors affecting stock returns in the securities market of our country , from the macro economy management to industry status and enterprise itself.This paper selects relatively stable 300 stocks on the main market in 2013 as sample, through cross section data analysis, regression analysis and empirical research, explore market information probability of informed trading (PIN), stock liquidity in (with) the impact on the stock returns. Verify the proposed two hypotheses: the higher the probability of informed trading (PIN), the higher requirements of stock yield; The higher the turnover rate, the higher the liquidity, the expected return of the stock will be lower. Study shows that the analysis results of contrary to the first hypothesis, conflicts with the second assumption is that the difference in the results and the theoretical and finally the results are analyzed in detail, found the problems in the process of research and improvements and provide reasonable Suggestions for our country's stock market.
Keywords Main market Excess yields Probability of informed trading Turnover rate Three factors
目 次
1 绪论 1
1.1 选题背景 1
1.2 研究意义 1
1.3 研究内容与结构安排 2
2 文献综述 3
2.1 知情交易概率（PIN）的相关研究 3
2.2 流动性指标——换手率 5
3 研究设计 7
3.1 假设 7
3.2 样本选择及数据来源 7
3.3 变量选择及其度量 8
3.3.1 股票流动性的度量指标的处理方法 8
3.3.2 PIN的处理方法 8
3.3.3 三因子的处理法 11
3.4 模型设定 11
4 实证分析 12
4.1 模型的回归 12
4.2 回归结果分析 12
4.3 研究启示 13
结 论 14
5.1 基本结论 14
5.2 研究展望 14
致 谢 15
参考文献 16
1 绪论
1.1 选题背景
我国证券市场在二十世纪初的时候就已在上海出现。后来虽然出现断节，但是在上个世纪九十年代以来，随着经济的发展阶段的快速发展，我国开始鼓励证券市场的发展。证券市场有利的促进了我国经济的发展：一方面，证券市场连接资产端，通过证券市场筹集到资金；另一方面，证券市场连接资金端可以通过证券市场进行投资行为以获取收益。所以证券市场是反应经济状况的晴雨表，在一国的经济发展、制度完善的过程中具有无比重要的地位，而在证券市场中股票市场又是举足轻重的一部分。从历来股票市场与实体经济状况之间的反应来看，股票市场跟整体实体经济有着千丝万缕的联系。影响我国股票市场收益的因素非常多，这些因素影响着投资者做出投资决策。在影响股票市场收益的因素中，交易信息起着十分重要的作用，是投资者做出投资决策的重要依据之一。由于投资者的行为在很大程度上影响着证券的价格，而投资者是根据自己所掌握的信息进行证券交易的，所以信息的差别将在很大程度上影响证券的价格形成。信息风险是衡量信息不对称的一种指标，指的是投资者由于所掌握信息的不同而可能给自己带来一定的损失。交易信息的来源、量的多少、质量的高低等都将影响到投资者所作出的投资策略，进而影响股票市场。当股票市场是强有效的情况下，股票收益率将会反应出交易信息。