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本文采用锐思数据库中沪市A股2006-2011年的月度股价数据，选取资本资产定价模型和Fama-French三因子模型进行股价收益预测分析，对系统风险、市场超额收益、市值、账面市值比几个影响股价收益的重要变量进行了线性回归分析，讨论模型变量对于股价收益预测波动的影响，以及模型的拟合程度和适用性。Eviews的分析结果表明，市场超额收益和市值因子两个变量对于结果的解释能力较强，而系统风险和账面市值比两个变量的关联程度较弱。三因子模型在拟合程度上优于资本资产定价模型，为进一步探讨股价收益预测的方法提供了一定的参考依据。
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关键词 CAPM 三因子模型 市值 账面市值比 系统风险 股票收益率7978
Title The Impact of Multiple Prediction On Stock Market Volatility---An Empirical Analysis Based on Stock
Price Data
Abstract
In this paper, I use real monthly stock price data of the Shanghai stock market from 2006 to 2011. All the price data is from the Resset Data Base. And I select CAPM and Fama-French three-factor model to investigate their fitness degree to the reality. In particular, the importance of the variables in the models is highlighted, which include system risk, the market excess return, size and market value. The analysis shows that the two variables of market excess return and market value can explain the results at a high degree, while system risk can hardly coincide with the results. To a certain extent, Fama-French three-factor model is more preferable than CAPM. The analysis provides reference to future explore.
Keywords CAPM three-factor model market value system risk market excess return stock market return
目 次
1 引言 1
1.1 资本资产定价模型理论回顾 1
1.2 Fama-French 三因子模型理论回顾 1
1.3 文献综述 2
1.4 研究目的 5
2 实证方法 5
2.1 CAPM 的实证检验方法5
2.1.1 模型估算方法 5
2.1.2 数据选取 6
2.2 Fama-French 三因子模型实证检验方法 6
2.2.1 模型估算方法 6
2.2.2 数据选取 6
2.2.3 Fama-French 三因子构造 7
3 实证结果 7
3.1 资本资产定价模型实证检验结果 7
3.2 Fama-French 三因子模型实证检验结果 8
3.2.1 Fama-French 因子的月度数据 8
3.2.2 Fama-French 因子的描述性统计 10
3.2.3 Fama-French 三因子模型最小二乘回归 11
4 模型比较分析12
4.1 CAPM 与三因子模型预测能力比较 12
4.1.1 计量结果解释12
4.1.2 经济意义解释14
4.2 模型变量对于股价收益预测波动的影响分析14
结论 16
致谢 17
参考文献 18
表1 CAPM最小二乘回归7
表2 Fama-French因子的月度数据 9
表3 Fama-French 因子的描述性统计10
表4 Fama-French 三因子模型最小二乘回归11
附表1 25 个股票组合月度收益率数据21
1 引言
1.1 CAPM模型理论回顾
资本资产定价模型（Capital Asset Pricing Model 简称CAPM）是由美国学者夏普（William Sharpe）、林特尔（John Lintner）、特里诺（Jack Treynor）和莫辛（Jan Mossin）等人在资产组合理论的基础上发展起来的，是现代金融市场价格理论的支柱，广泛应用于投资决策和公司理财领域。其模型表达的是个股或组合预期收益与其市场风险β线性相关，而且β是其预期收益的唯一决定因素。