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2.2.1 模型估算方法
在无风险资产存在时，Fama-French三因子模型可以用下列公式表示：
E(Ri)- Rf = bi [E(Rm)-Rf] + siE(SMB)+hiE(HML)
其中Ri为资产i的收益率；Rf为无风险收益率；SMB为市值银子的模拟组合收益率，是发行股票的公司规模的期望市场风险溢价，及小规模股票组合的收益率减去大规模股票组合的收益率；HML为账面市值比因子的模拟组合收益率，是账面市场因素的风险溢价，即高市场价值股票组合的收益率减去低市场价值股票组合的收益率。
检验形式为：Ri – Rf = ai +bi（Rm - Rf） +siSMB +hiHML +εi
2.2.2 数据选取
数据样本为2006年1月1日至2011年12月31日上海A股市场的股票的月度数据（剔除非正常上市股票以及年末资产负债表账面价值小于零的公司），市场组合收益率以沪市综合指数为代表，无风险利率同样为人民币一年定期存款利率3.50%折算的月利率0.29%。所使用财务数据及股票月度收益数据来自锐思数据库）。
2.2.3 Famam-French因子构造
按照沪市A股所有股票的市值及账面价值，可以构造25个组合。此25个股票组合的划分是由规模及账面市值比共同确定的。分组计算方法为：规模用T年6月末的市值代表，账面市值比用T-1年会计年度股权的账面价值除以T-1年12月末的市值；分别取市值及账面市值比的五等分点，两个五等分点相交，将所有的股票分为25组；以划分好的组为依据，计算每组T年7月到T+1年6月每月用市值加权的平均收益率。
市场溢酬因子（Rm-Rf）股票投资组合的月收益率与无风险月收益率之差；市值因子（SMB）：小公司投资组合的月收益率与大公司投资组合的月收益率之差；账面市值比因子(HML)：高账面市值比因子公司的投资组合月收益率与低账面市值比因子公司的投资组合月收益率之差。以规模和账面市场价值比所形成的25个组合，以其2006年1月至2011年12月共72个月的回报率作为时间变量的依赖变量，解释变量为三个因素即每个月计算的SMB、HML、Rm-Rf。