- 上一篇：中国创业板市场羊群效应的实证研究
- 下一篇：温州金融改革对当地农村经济发展影响分析
综合国内外学者的研究，可以看出学术界主要研究了权益融资和债务融资比例的不同对中小企业制造业方面融资结构产生的影响，企业规模、资产结构和盈利能力的不同对中小企业制造业方面融资结构产生的影响，以及对中小企业制造业方面未来发展前景进行了考虑，可以运用到MM理论，权衡理论以及企业金融成长周期理论，但研究并未止步于此，对于中小企业来讲，股权融资和债务融资的融资渠道以及融资形式都是很有限的，这种情况大大限制了中小企业优化它们资本结构的机会和空间，有待于我们进行进一步探讨。本文主要研究了盈利能力、成长性、公司规模、资产担保价值、非债务税盾以及资产流动性对中小企业制造业方面融资结构选择会产生的影响。
2 理论分析
2.1 无公司税条件下的MM理论
MM理论是莫迪格利亚尼—米勒定理的简称，两个M分别取自两位学者的姓氏的第一个字母。它是建立在一系列假设条件基础之上的，在这些假设前提条件的约束下，这种MM理论的基本观点是：公司价值与其资本结构是没有关系的，不取决于各类债券、所有权的市场价值，公司的价值跟它实际资产的价值是有关的。在这种条件下，MM理论存在着两个命题，命题一是：任何企业（不论该企业是否是具有负债的企业）的价值都是由它们的预期息税前利润按照各自的风险等级所对应的贴现率贴现后才决定的，负债企业的价值与无负债企业的价值是一样的，也就是说企业的价值与资本结构是没有关系的。命题二是：拥有负债的公司的公司权益成本与没有负债公司的公司权益成本与风险溢价的和是一样的。风险溢价（指的是风险补偿）的高低视公司负债率的高低而定。
2.2 有公司税条件下的MM理论
如果存在公司所得税这一因素，由于公司一部分的所得税支出可以被公司债务资本的利息支出所抵扣掉，从而使有负债的公司的息税前利润分配到投资者（指的是债权人和股东）手中的比例会高于无负债的公司分配的结果，所以在这种情况下，公司的价值会随着债务资本的上升也出现上升的趋势。此时的MM理论也有两个命题，命题一是：在风险相同的情况下，拥有负债的公司的价值与没有负债的公司的价值加上负债的节税利益的和是一样的，与此同时节税利益与公司所得税税率乘以负债额的值是一样的。命题二是：在风险等级相同的情况下，拥有负债的公司的权益资本成本与没有负债的公司的权益资本成本加上一定的风险补偿的值是一样的。文献综述
2.3 权衡理论
该理论是指企业的最优资本结构在负债的税收利益和预期破产成本之间能够达到的权衡。权衡理论指出，为了增加企业的价值，企业可以通过税收屏蔽，增加企业的债务来实现。但在这种情况下往往会导致企业债务的提高，企业更加容易陷入财务困境，甚至会出现企业破产的情况，并且带来破产成本。即使幸免于难不破产，但只要企业可能会破产，也就是说，只要企业容易陷入财务困境，企业就会存在额外的成本，这样就会出现提高企业增加借贷的困难性的情况，所以说，当一个企业在决定它的资本结构的时候，一定要同时考虑企业负债的避税效应和破产成本这两者。根据权衡理论，拥有负债的企业的企业价值与没有负债的企业的企业价值加上节税利益，然后再减去预期财务拮据成本的现值的最终值是一样的，企业的最佳资本结构存在的平衡点在企业负债所引起的企业价值增加与因为企业负债上升而引起的企业风险成本和各项费用二者相等的时候这样的情况下，此时的企业价值是最大的。交易成本问题确实会影响到制造业中小企业对负债（特别是长期负债）的运用情况，该理论对于解释中小企业的行为还是相当有作用的。